짐 불라드가 분석한 미국 통화정책 전망: 관세, 인플레이션, 그리고 연준의 딜레마

전 세인트루이스 연준 총재 불라드의 통화정책과 인플레이션 전망

 

 

 

"인플레이션 기대치 상승, 연준의 고금리 정책 장기화될 수 있다"

 

최근 블룸버그와의 인터뷰에서 전 세인트루이스 연방준비은행 총재 짐 불라드는 현재 미국 경제와 연준의 통화정책 방향에 대한 흥미로운 통찰을 제공했습니다. 그의 견해는 최근 발표된 PCE(개인소비지출) 데이터와 미국 경제의 현 상황을 반영하고 있어, 향후 금리 정책의 방향을 가늠하는 데 중요한 참고자료가 됩니다.

 

불라드 전 총재는 인터뷰에서 연준이 현재 금리 수준을 유지해야 할 충분한 이유가 있다고 강조했습니다. 특히 그는 TIPS(물가연동국채) 시장에서 향후 2년간의 인플레이션 기대치가 상승해 현재 약 3.25% 수준에 이르고 있다고 지적했습니다. 이는 CPI 기준 수치이며, PCE 기준으로 환산하면 약 3% 정도가 됩니다. 그러나 이 수치는 연준의 목표인 2%보다 여전히 높은 수준이며, 따라서 연준은 "높은 금리를 더 오래(higher for longer)" 유지할 필요가 있다는 것이 그의 견해입니다.

 

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관세와 인플레이션의 관계: 중요한 구분점

 

최근 연준 의장 제롬 파월이 '일시적(transitory)'이라는 단어를 다시 언급하면서, 시장에서는 연준이 관세 관련 인플레이션 상승을 일시적으로 간주하고 넘어갈 수 있다는 해석이 나왔습니다. 그러나 불라드는 이러한 해석에 신중한 입장을 보였습니다.

 

불라드는 "관세가 인플레이션을 유발하지 않는다"고 말할 때, 그 의미는 중기적으로 인플레이션은 통화정책의 산물이며 무역대표부가 아닌 통화정책 결정자들이 인플레이션을 통제해야 한다는 것을 강조했습니다. 즉, 정책 입안자들은 경제에서 발생하는 모든 사안을 고려하여 적절하게 정책을 조정할 필요가 있다는 것입니다.

 

특히 2년 기간 내에 영향을 미칠 수 있는 요소들에 대해서는 정책적 대응이 가능하다고 보지만, 현재 시장은 연준의 정책이 2년 후에 인플레이션을 2%로 낮추기에 충분히 긴축적이지 않다고 판단하고 있습니다.

 

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금리 인상 가능성과 노동시장 상황

 

인터뷰 중 불라드는 금리 인상 가능성에 대한 질문에도 흥미로운 답변을 제시했습니다. 그는 금리 인상이 자신의 기본 시나리오는 아니지만, 최근의 인플레이션 데이터를 고려할 때 그 가능성이 소폭 상승하고 있다고 밝혔습니다. 특히 그는 핵심 PCE 인플레이션(식품과 에너지를 제외한 물가지수)이 지난 1년간 실질적인 하락을 보이지 않았다는 점을 지적했습니다.

 

일부 경제학자들은 현재 노동시장이 과거만큼 타이트하지 않기 때문에 관세로 인한 인플레이션이 2차 효과(second-round effects)를 일으킬 가능성이 낮다고 주장합니다. 그러나 불라드는 이 관점에 동의하지 않았습니다.

 

그는 실업보험 청구가 "믿을 수 없을 정도로 낮은" 수준이며, 이는 주간 단위로 볼 수 있는 가장 좋은 지표라고 강조했습니다. 또한 현재의 실업률은 미국 경제의 자연실업률보다 낮거나, 적어도 역사적 기준으로 볼 때 매우 낮은 수준이라고 평가했습니다. 따라서 그는 현재 노동시장이 디스인플레이션 압력을 가하고 있다는 주장에 동의하지 않았습니다.

 

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금리 전망과 시사점: 금리 인하는 더 먼 미래로

 

불라드는 연준의 다음 움직임에 대해 여전히 추가 금리 인하가 있을 것이라는 기본 시나리오를 유지할 수 있다고 생각하지만, 그 시기는 점점 더 미래로 밀리고 있다고 분석했습니다. 특히 최근의 더 높은 연간 핵심 PCE 수치로 인해, 금리 인하 시기가 2025년에서 2026년으로 밀릴 수 있다고 전망했습니다.

 

이러한 분석은 미국 경제와 글로벌 금융 시장에 중요한 시사점을 제공합니다. 특히 긴축적 통화정책이 더 오래 지속된다면, 이는 주식 시장과 채권 시장, 그리고 전 세계 금융 조건에 지속적인 영향을 미칠 것입니다.

 

또한 미국 대선 해인 올해, 관세와 무역 정책이 더욱 중요한 경제적, 정치적 이슈로 부상할 가능성이 있습니다. 불라드는 2018-2019년의 이전 관세 전쟁이 경제 둔화를 초래했고, 당시 연준이 이에 대응해 금리를 낮췄던 역사가 반복될 수 있을지 여부가 중요한 관전 포인트라고 언급했습니다.

 

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정책적 함의와 시장 영향

 

불라드의 견해는 현재 미국 경제가 직면한 딜레마를 잘 보여줍니다. 한편으로는 인플레이션이 여전히 목표치인 2%보다 높고, 다른 한편으로는 경제 성장에 대한 우려도 존재합니다. 이러한 상황에서 연준은 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 더 오래 높게 유지할 필요성과, 경기 침체 위험을 방지하기 위해 적시에 금리를 인하해야 할 필요성 사이에서 균형을 맞추는 어려운 과제를 안고 있습니다.

 

시장 참여자들은 현재 이러한 상황을 주시하며, 연준의 다음 움직임에 대한 단서를 찾고 있습니다. 특히 향후 발표될 고용 데이터와 인플레이션 지표는 연준의 정책 방향을 결정하는 데 중요한 역할을 할 것으로 예상됩니다.

 

불라드의 분석은 마치 야구 경기에서 투수와 타자 간의 긴장감 넘치는 대결을 보는 듯한 느낌을 줍니다. 연준(투수)은 최대한 정확하게 공을 던져 인플레이션(타자)을 제압하려 하지만, 경제 환경의 변화는 마치 갑자기 바람이 불어오는 것처럼 예측하기 어려운 요소로 작용합니다.

 

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결론: 불확실성 속의 신중한 대응

 

불라드의 인터뷰를 통해 우리는 현재 미국 경제와 통화정책이 직면한 복잡한 상황을 엿볼 수 있습니다. 인플레이션 압력이 지속되는 가운데, 연준은 경제 성장을 지원하면서도 물가 안정을 달성해야 하는 어려운 균형 잡기를 시도하고 있습니다.

 

향후 몇 개월 동안 발표될 경제 지표와 연준의 정책 결정은 글로벌 금융 시장과 경제에 중요한 영향을 미칠 것입니다. 불라드의 분석은 현재의 상황을 이해하고 미래를 예측하는 데 중요한 통찰을 제공하지만, 경제에는 항상 예측하기 어려운 요소들이 존재한다는 점을 명심해야 합니다.

 

미국 통화정책의 향방은 국제 금융 시장과 글로벌 경제에 광범위한 파급 효과를 가져올 것입니다. 특히 신흥 시장과 수출 의존도가 높은 경제에 더 큰 영향을 미칠 수 있으므로, 전 세계 정책 입안자들과 투자자들은 연준의 움직임을 면밀히 주시하며 대응책을 마련해야 할 것입니다.

경제와 금융 시장의 미래는 여전히 불확실하지만, 정확한 정보와 균형 잡힌 분석을 통해 우리는 이러한 불확실성 속에서도 신중하게 대응할 수 있습니다. 불라드의 통찰력 있는 관점은 이러한 노력에 중요한 기여를 하고 있습니다.